Tuzemská ekonomika ve třetím čtvrtletí podle předběžného odhadu mezičtvrtletně klesla o 0,4 %. Dostupná data však podle nás ukazují na mírně lepší vývoj a proto čekáme, že dnešní zpřesněný odhad HDP přinese revizi na -0,1 % q/q. Z hlediska struktury se na poklesu podle našeho odhadu podílela hlavně spotřeba domácností, zatímco čistý vývoz tento pokles vyvažoval. Globální finanční trhy budou sledovat především listopadové statistiky z amerického trhu práce. Ty by nadále měly ukazovat na jeho napjatost, náznaky chladnutí by však mohly dále utvrdit investory v současném očekávání ohledně zpomalení tempa zpřísňování měnové politiky Fedu.
Zpřesněný odhad tuzemského HDP za třetí čtvrtletí by podle našeho názoru mohl přinést mírnou vzestupnou revizi. Podle předběžného odhadu ekonomika mezičtvrtletně klesla o 0,4 % po předchozím růstu o 0,5 % q/q ve Q2. Nad očekávání dobré měsíční indikátory průmyslové produkce a maloobchodních tržeb za září, stejně tak i překvapivě silný výkon německé ekonomiky (růst o 0,4 % q/q), však na takto rychlý obrat ve vývoji české ekonomiky neukazují. Myslíme si tak, že mezičtvrtletní pokles HDP bude revidován na -0,1 %, negativní trend vývoje však přetrvá. Z hlediska struktury bylo třetí čtvrtletí ve znamení dvou protichůdných vlivů.
Na jedné straně pravděpodobně pokračoval pokles spotřeby domácností v důsledku výrazného propadu reálných příjmů a zvýšené nejistoty. Na stranu druhou pokračující zmírňování problémů s dodávkami výrobních vstupů podpořilo průmyslovou produkci. To by se mělo projevit v nárůstu čistého vývozu, zároveň však i v poklesu zásob, když došlo k vyskladnění části dosud rozpracované výroby. Poslední letošní čtvrtletí zlepšení ekonomické aktivity nejspíše nenabídne a ekonomika tak pravděpodobně vstoupí do recese, která však podle našich odhadů bude pouze mělká. Za celý letošní rok predikujeme růst tuzemského HDP o 2,7 % a příští rok zpomalení růstu na pouhých 0,5 %.
Globální finanční trhy budou zejména čekat na listopadová data z amerického trhu práce. Ta by nic neměla změnit na tom, že trh práce je v USA významně napjatý. Míra nezaměstnanosti podle nás klesla z 3,7 % na 3,6 %, zatímco konsensus počítá s její stabilitou. Oproti konsensu jsme optimističtější také v případě počtu nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru, když čekáme 270 tis. nových pracovních míst, tedy zhruba stejně jako měsíc před tím. Případné zklamání by mohlo dále utvrdit trh v očekáváném zpomalení tempa utahování měnové politiky Fedu (viz dále), což by nebyla dobrá zpráva pro americký dolar.
Indikátory aktivity PMI ze zpracovatelského průmyslu se v Evropě nadále drží na nízkých úrovních. Tuzemský PMI za listopad znovu klesl, a to z 41,7 b na 41,6 b., zatímco se očekával nárůst na 42,6 b. Jde o nejnižší úroveň za posledních zhruba dva a půl roku. Nadále platí, že průmyslníci hůře hodnotí jak objem výroby, tak i nových zakázek, v důsledku čehož již někteří z nich uvádějí, že museli přistoupit ke snižování počtu zaměstnanců. Inflace cen vstupů byla podle průmyslníků nejnižší za poslední dva roky, což zmírnilo i tlak na růst cen konečných výrobků pro zákazníky. Růst konečných cen pro zákazníky byl podle šetření PMI nejnižší od března 2021. V obou případech však cenová dynamika zůstává výrazná. Zkracovaly se také termíny dodávek výrobních vstupů. Mimo zmírnění problémů v dodavatelských řetězcích k tomu přispěl i výrazný pokles poptávky po vstupech, který jde ruku v ruce s klesajícím počtem zakázek. Hluboko pod hranicí 50 bodů v listopadu setrval i polský PMI. V pásmu kontrakce zůstaly také indexy pro Německo a celou eurozónu, jejichž zpřesněný odhad navíc přinesl ještě nepatrnou sestupnou revizi. Výjimkou středoevropského regionu je tak pouze maďarský PMI, který v listopadu dosáhl 54,7 b. a nacházel se výrazně nad očekáváními.
Podle zveřejněných údajů Ministerstva financí český stát do konce letošního listopadu hospodařil s deficitem ve výši 337,1 mld. CZK. Oproti loňskému rekordnímu roku je schodek nižší o 64,4 mld. CZK, což je dáno vyššími daňovými příjmy. Deficit státního rozpočtu by na konci roku mohl zamířit až ke schváleným 375 mld. CZK.
Americký dolar včera výrazně oslabil. K euru ztratil zhruba jedno procento své hodnoty a dostal se k 1,05 USD/EUR. Dolarové sazby svým poklesem reagovaly na rostoucí sázky finančních trhů na zvolnění tempa utahování měnové politiky Fedu. K tomu svými vyjádřeními přispěl Jerome Powell, stejně tak i včera zveřejněná data deflátoru PCE (hlavní ukazatel inflace pro Fed), která v meziměsíčním vyjádření o desetinu zaostala za očekáváními. Po předchozích čtyřech po sobě jdoucích zvýšeních sazeb o 75 bb to tak v prosinci vypadá na růst o 50 bb. Možné ochlazení americké ekonomiky pak naznačil ISM index z tamního zpracovatelského průmyslu, který klesl z 50,2 b. na 49,0 b., když se čekalo 49,7 b. Historická data však ukazují, že tato úroveň ještě nemusí nutně indikovat příchod recese. Dynamika osobních příjmů a výdajů v USA za říjen byla silná. Včera se nedařilo ani české koruně, která k euru oslabila o přibližně 0,1 % k 24,39 CZK/EUR.
Martin Gürtler, Economist, Investment Banking, Komerční banka, a.s.
2. prosince 2022