Jaromír Gec: ČNB zůstává ve vyčkávacím módu

Po včerejším zvýšení sazeb Fedu o očekávaných 75 bb a jestřábím vyznění tiskové konference bude i dnešní den na finančních trzích v režii centrálních bank. K navýšení sazeb o 75 bb podle nás sáhne Bank of England. Od ČNB čekáme stejně jako finanční trh ponechání dvoutýdenní repo sazby na současných 7 %, kde bude podle nás muset zůstat alespoň do poloviny příštího roku. Bilanci rizik naší prognózy však stále vnímáme jako vychýlenou ve směru vyšších úrokových sazeb. Předpokládáme také, že ČNB bude i nadále pokračovat v intervencích proti oslabení koruny na devizovém trhu.

Úrokové sazby ČNB pravděpodobně dosáhly vrcholu

ČNB ponechá zřejmě i dnes repo sazbu na 7 %. Lze očekávat, že na podporu tohoto rozhodnutí budou opět zopakovány argumenty většiny nové bankovní rady jako klesající úvěrová aktivita, nižší růst peněžní zásoby nebo zpomalující ekonomika a inflace. Očekáváme, že na současné 7% úrovni setrvá repo sazba alespoň do poloviny příštího roku. Rizika naší prognózy úrokových sazeb, která vyplývají především z námi očekávaného vývoje mezd a (ne)ukotvenosti inflačních očekávání, vidíme vychýlená směrem k vyšším sazbám. V tomto směru nadále působí i uvolněná fiskální politika vlády a pokračující rychlý růst úrokových sazeb v zahraničí. V naší prognóze také předpokládáme, že ČNB bude pokračovat v intervencích proti oslabování koruny. I tak může tuzemská měna k euru do konce roku podle nás mírně oslabit.

Bank of England pravděpodobně zvýší klíčovou sazbu o 75 bb na 3 %. Dodatečnou nejistotu do rozhodování britské centrální banky v poslední době vnáší fiskální politika. Plány premiéra Sunaka dosud nebyly zveřejněny. Finanční trhy však obecně očekávají, že bude pod novým vedením fiskální politika méně uvolněná, což stlačilo očekávaný vrchol klíčové úrokové sazby BoE z 6,5 % již viditelně pod 5 %.

V zámoří dnes budou trhy vstřebávat včerejší zasedání Fedu. Zveřejněna bude také bilance zahraničního obchodu za září, u které očekáváme prohloubení jejího deficitu na 73 mld. USD. Za zmínku stojí i každotýdenní statistika počtu nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti, která by měla podle tržních očekávání zůstat poblíž 220 tisíc. Zpřísňování měnové politiky tak prozatím stále nepřineslo výraznější ochlazení amerického trhu práce, což by měl potvrdit i páteční počet nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru.

Fed počtvrté v řadě zvýšil úrokové sazby o 75 bb

Fed jednomyslně zvýšil úrokové sazby o očekávaných 75 bb. V prohlášení sice naznačil, že tempo utahování měnové politiky by mohlo zvolňovat, když uvedl, že bude při rozhodování zohledňovat dosavadní kumulativní růst sazeb a zpoždění v jejich transmisi, tisková konference se však naopak nesla v jestřábím duchu. J. Powell na ní opakovaně uvedl, že uvažovaný vrchol úrokových sazeb vidí Fed momentálně výše, než tomu bylo po posledním zasedání v září (dot plot tehdy ukazoval vrchol na 4,6 %) a že před sebou má Fed ještě kus cesty. Samotné tempo utahování není z pohledu Fedu tak důležité jako cílová úroveň sazeb. Vše bude záležet hlavně na nových datech z ekonomiky, zdůrazňována však znovu byla přehřátost trhu práce.

Tu koneckonců včera ilustroval i překvapivě výrazný růst zaměstnanosti podle ADP reportu. Zatímco očekáváno bylo 185 tis. nových pracovních míst v soukromém sektoru, nakonec v říjnu přibylo hned 239 tis. zaměstnaných. Po tiskové konferenci americký dolar posílil v páru s eurem oproti včerejší otevírací hodnotě o 0,5 % k 0,983 USD/EUR. Jestřábí rétorika Fedu naopak oslabila riziková aktiva. Americké akciové indexy včera zaznamenaly poměrně výrazné ztráty a o moc lépe nedopadly následně ani asijské akciové trhy.

Včerejší data z výrobní sféry v regionu byla smíšená. Na rozdíl od úterního výrazného zklamání, které přinesl tuzemský PMI ze zpracovatelského průmyslu, tato statistika naopak výrazně předčila očekávání v Maďarsku, kde se dokonce vyhoupla až na 56,4 bodu (očekáváno bylo 49 bodů). V Polsku se sice PMI snížil na 42 bodů oproti tržnímu konsenzu ve výši 42,6 bodu, subindex nových zakázek se však v říjnu stejně jako v září zlepšil. Včerejší ztráty v rozmezí 0,1-0,2 % měnám středoevropského regionu však přinesl spíše až posilující dolar.