Martin Gürtler: Mezičtvrtletní růst ekonomiky v Q1 revidován vzhůru na 0,9 %

Zpřesněný odhad tuzemského HDP přinesl mírnou vzestupnou revizi. Podle té česká ekonomika v prvním čtvrtletí letošního roku vzrostla mezičtvrtletně o 0,9 %, zatímco předběžný odhad hovořil o 0,7 %. Ve srovnání se čtvrtým čtvrtletím tak hospodářský růst nepatrně zrychlil z 0,8 %. V meziročním vyjádření se růst zvýšil z 3,6 % na 4,8 %, z velké části však vlivem nízké srovnávací základny loňského roku. Oproti předpandemickému čtvrtému čtvrtletí roku 2019 byla úroveň ekonomické aktivity stále o zhruba jedno procento nižší.

Mezičtvrtletní růst ekonomiky podpořilo oživení v oblasti průmyslu. Nárůst průmyslové produkce v prvním čtvrtletí souvisel se zmírněním problémů v dodavatelských řetězcích, ke kterému na začátku roku došlo. To se projevilo i na vyšší výrobě automobilů. Zpracovatelský průmysl byl tak hlavním zdrojem mezičtvrtletního růstu přidané hodnoty. Vyšší výkonnost průmyslu se odrazila také v nárůstu čistého vývozu. Ještě silnější příspěvek k mezičtvrtletnímu růstu HDP však měly fixní investice. Zvýšení investiční aktivity v předstihu indikovala silná stavební produkce, která byla pravděpodobně významně podpořena vyššími vládními investicemi.

Spotřeba domácností na druhou stranu vlivem vysoké inflace nadále klesala. V prvním čtvrtletí klesla mezičtvrtletně o 1,1 %, po poklesu o 1,7 % ve čtvrtém čtvrtletí. To vedlo ke snížení přidané hodnoty v oblasti služeb, zatímco v oblasti obchodu ještě mírně rostla (v metodice ČSÚ zahrnuje oblast obchodu také ubytovací a stravovací služby). Na domácnosti tak stále silněji dopadá vysoká inflace, která ukrajuje z jejich příjmů. Růst nominálních mezd v letošním roce zřejmě nebude stačit na to, aby vysokou inflaci pokryl a příjmy domácností tak v reálném vyjádření zaznamenají hluboký pokles.

Oproti naší i prognóze ČNB byl růst ekonomiky v Q1 vyšší, jeho struktura však byla ve srovnání s oběma prognózami spíše protiinflační. My jsme v naší čtvrtletní aktualizaci počítali s růstem ekonomiky mezičtvrtletně o 0,5 %, centrální banka pak dokonce přepokládala mezičtvrtletní stagnaci HDP. Oproti naší prognóze byly vyšší zejména fixní investice a také čistý vývoz, nižší na druhou stranu byla spotřeba domácností. ČNB se pak mýlila primárně ve vývoji investic, případně zásob. Mírně vyšší oproti její prognóze byl i čistý vývoz.

Za letošní rok odhadujeme pouze skromný růst ekonomiky o 1,8 %. Nejenže v dalších čtvrtletích bude pravděpodobně pokračovat negativní vliv vysoké inflace na spotřebu domácností, ale vlivem války na Ukrajině a koronavirových restrikcích v Číně navíc došlo k opětovnému zhoršení problémů v dodavatelských řetězcích.