Jan Vejmělek: Fed nás připraví na březnové zvýšení úrokových sazeb

Klíčovou událostí týdne je zasedání americké centrální banky, poslední před březnovým zvýšením úrokových sazeb. Tamní HDP za Q4 21 ukáže velmi solidní výsledek na rozdíl od Německa, které zřejmě zaznamenalo mezičtvrtletní pokles. Náladu evropských spotřebitelů i podnikatelů na počátku roku negativně ovlivňuje pandemická vlna mutace omikron. Z geopolitických událostí bude trhy nadále zajímat vývoj situace na rusko-ukrajinské hranici, dopad prezidentských voleb v Itálii či situace kolem britského ministerského předsedy B. Johnsona.

Omikron sráží indikátory důvěry v Evropě i USA

Kalendář událostí tohoto týdne je vychýlen směrem k silnějšímu dolaru. V jeho prospěch jako měny bezpečného přístavu hraje geopolitická situace, zejména eskalující vztah mezi Ruskem a Ukrajinou, respektive Západem. I zveřejněná ekonomická data zejména z reálné ekonomiky zřejmě vyzní ve prospěch zelených bankovek. Předběžný HDP Spojených států za Q4 21 by měl zaznamenat zejména díky růstu zásob solidní vzestup. Naopak německé číslo bude negativně ovlivněno pandemickou vlnou omikronu. Ta ovlivní i zveřejňovaná data předstihových sentiment indikátorů počínaje PMI indexy z průmyslu a služeb, přes Ifo index očekávání podnikatelů až po spotřebitelskou důvěru v Německu, respektive v celé eurozóně.

Regionální kalendář je v podstatě prázdný. S blížícím se zasedáním ČNB v příštím týdnu tak budou trhy sledovat případná vyjádření centrálních bankéřů před tím, než jim v půlce týdne začne mediální karanténa. Jejich dosavadní komentáře nás připravují na zvýšení úrokových sazeb o cca 50-75 bb ve světle inflace, která bude v prvních měsících roku přesahovat devět procent. My vidíme riziko i dvouciferné inflace a přikláníme se k únorovému zvýšení úrokových sazeb o 75 bb. Úrokový diferenciál bude nadále hrát ve prospěch koruny, prostor pro její další posílení už ale vidíme jako hodně limitovaný. Rizikem pro tento týden je určitě zmiňované zasedání FOMC. Jakýkoliv jestřábí výstup nebude měnám rozvíjejících se trhů včetně české koruny příliš nahrávat.

Koruna nejsilnější za poslední více než dekádu

Koruna má za sebou další úspěšný týden. Zatímco na jeho začátku se kurz nacházel ještě u 24,50 CZK/EUR, v jeho druhé polovině byla několikrát otestována hladina 24,20 CZK/EUR. Euro tak bylo z pohledu české firmy či domácnosti nejlevnější za posledních více než deset let. V samotném závěru týdne ale česká měna své zisky částečně zkorigovala posunem k 24,35 CZK/EUR. Koruna vyšla vítězně i ve srovnání s okolními měnami regionu – zatímco naše měna v uplynulém týdnu vůči euru získala zhruba 2/3 procenta, zlotý si polepšil pouze o minimálních 0,1 %. A maďarský forint dokonce procento ztratil.

Koruna nadále profituje zejména z úrokového diferenciálu. Pondělní domácí statistiky vývoje cen průmyslových výrobců sice příjemně překvapily, když ukázaly poprvé po roce meziměsíční pokles cen, čtvrteční německá data ale jednoznačně potvrdila, že inflační nebezpečí zůstává akutní. Ceny německých průmyslníků se během prosince zvedly o 5,0 %, oproti prosinci 2020 byly vyšší o neuvěřitelných 24,2 %. Jejich dramatický nárůst nejenže výrazně překonal tržní očekávání, ale zdražování bylo nejvyšší v historii časové řady, která se počítá zhruba od poloviny roku 1948. Důvodem je především nevídané zdražení energií (+69 % y/y) – zejména elektrické energie a plynu (dohromady +80,3 %). Z pohledu ČNB se jedná o významný proinflační faktor působící ve směru vyšší dovážené inflace.

Na globálním devizovém trhu byl minulý týden ve znamení relativně klidného kurzového vývoje eura vůči dolaru s tendencí k mírnému posilování americké měny. Dolar si v týdenním hodnocení polepšil o více než půl procenta k hladině 1,13 USD/EUR. Důvodem je hlavně jeho pozice měny bezpečného přístavu. Zejména akciové trhy se začínají obávat možné výraznější reakce Fedu na současný inflační vývoj a s tím spojeného razantnějšího zvýšení úrokových sazeb, které by akciové tituly poškodilo. Poptávce po rizikovějších aktivech též nepomáhá zvýšené geopolitické riziko zejména v souvislosti s napětím mezi Ruskem a Ukrajinou.