Michal Brožka: Inflace zrychluje a ČNB opět zvýší úrokové sazby

Michal Brožka: Inflace zrychluje a ČNB opět zvýší úrokové sazby

ČNB na listopadovém zasedání bude pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb. Počítáme s jejich navýšením o 50bp, ale rizikem je vyšší růst. Utahování měnové politiky ospravedlňuje vývoj inflace, od které čekáme za říjen přiblížení k 6 %. Průmyslová výroba za i maloobchodní tržby by za září měly ukázat drobný růst.

ČNB: Centrální banka bude pravděpodobně pokračovat v rychlém tempu zvyšování úrokových sazeb. Na následujícím listopadovém zasedání očekáváme zvýšení repo sazby o dalších 50 bb, rizika jsou však vychýlena ve směru ještě vyššího vzestupu. Centrální banka tak zřejmě upřednostní boj s inflací, která podle nás vystoupá k 6 %, krize v automo-bilovém průmyslu a obnovené šíření koronaviru však mohou růst sazeb částečně brzdit. I tak čekáme, že úrokové sazby v prvním čtvrtletí roku 2022 vzrostou na 3 %. S ústupem aktuálně pozorovaných silných inflačních tlaků naše prognóza následně počítá s postupným snížením repo sazby na 2,5 % v průběhu první poloviny roku 2023. 

Maloobchodní tržby: S výjimkou června zaznamenávají reálné tržby v maloobchodu od letošního dubna meziměsíční nárůsty, pokud tedy nepočítáme prodeje aut, jejichž dostupnost je snížena. V září maloobchodní tržby bez motoristického segmentu dle našeho odhadu mírně vzrostly o 0,2 %, za čímž vidíme stále relativně slušnou spotřebitelskou důvěru. Ta se v září snížila jen nepatrně, přičemž mírné zlepšení indikují i karetní transakce. V souhrnu počítáme s meziměsíčním růstem o 0,2 %, přičemž lepšímu výsledku brání rychle rostoucí spotřebitelské ceny. S ohledem na nárůst registrací aut počítáme tentokrát i s malým zvýšením o 0,2 % m/m (SA) jejich prodejů, což by po sérii poklesů od května byla mírně pozitivní zpráva. V meziročním srovnání by to znamenalo expanzi 5,9 % bez a 3,8 % se zahrnutím prodejů aut. Efekt postcovidové eurforie a nárůstu z velmi nízké srovnávací základny je za námi a prostor pro expanzi v dalších měsících se snížil. A další pokles spotřebitelské důvěry v říjnu, která souvisí se zrychlením inflace a pravděpodobně i obavami z šíření nákazy, indikuje možnost slabších výsledků v nejbližších měsících.

Průmyslová výroba: Klíčovou bariérou růstu průmyslu jsou stále omezené dodávky komponent. O tom napovídá i vývoj předstihových indikátorů, které se v posledních měsících snižují. Po silném poklesu průmyslové výroby v srpnu o 3,1 % m/m (SA) nicméně pro září čekáme mírný nárůst o 0,3 %. Důvodem je především meziměsíční zvýšení produkce aut o 16 % m/m (SA). I tak činí meziroční pokles jejich výroby masivních 53,1 %. Současně také předběžné údaje o vývoji HDP za třetí čtvrtletí indikují určitou šanci, že průmysl mohl v září menší část předchozího poklesu dohnat. V meziročním srovnání v září čekáme růst průmyslové výroby o 0,4 % (WDA) a bez očištění o kalendářní vlivy pokles o 0,1 %. Mírné zářijové navýšení průmyslové výroby neimplikuje významnější zlepšení obchodní bilance. I pro další měsíce je na místě očekávat rozkolísaný vývoj průmyslové výroby a v průměru spíše stagnaci. Náš celoroční odhad průmyslové výroby jsme snížili na 8,5 % z předchozího odhadu 10,8 %. Opticky takový výsledek sice vypadá na první pohled stále dobře, ale jde pouze o efekt srovnání s loňským propadem. Jinak lze letošní výkon průmyslu označit za slabý.

Spotřebitelské ceny: Tempo růstu spotřebitelských cen v minulém měsíci opět zrychlilo, když hlavním důvodem bylo zvyšování nákladů spojených s bydlením včetně počínajícího zvyšování cen energií. Za říjen očekáváme v průměru meziměsíční růst spotřebitelských cen o 1,0 %. Hlavními důvody budou opět náklady související s bydlením, přičemž tentokrát panuje především zvýšená nejistota ohledně započítání skokového růstu cen energií u klientů zkrachovalých dodavatelů. Ti byli nuceni přejít k jiným dodavatelům za výrazně odlišných tržních podmínek. K tomu lze kvůli vývoji na trhu s ropou očekávat i další zdražení u čerpacích stanic. V případě potravin počítáme naopak v průměru mírným zlevněním. Ceny potravin tak stále působí desinflačně, nicméně i z důvodu růstu cen energií lze čekat v příštím roce postupné rychlejší zdražování i zde. Náš odhad meziměsíčního růstu spotřebitelských cen o 1,0 % by pro meziroční inflaci znamenal zrychlení na 5,8 % po předchozím tempu 4,9 %. Na začátku roku pravděpodobně uvidíme údaje nad 6 %. Jádrová inflace v září činila meziročních 5,8 % a za říjen čekáme její navýšení na 6,4 %.

Zdroj informací

Michal Brožka, Senior Economist, Investment Banking, Komerční banka

Datum

3. listopadu 2021

Sociální sítě NejBusiness.cz

Přihlášení

Přihlášení
E-mail:
Heslo:

Reklama

Page generated in 2.3093 seconds.
Redakční systém teal.cz naprogramoval Vítězslav Dostál