Michal Brožka: Inflace zatím stále běží rychlejším tempem

Inflace v červnu setrvala na vyšších úrovních a to mírně nad odhady trhu i prognózou ČNB. Hlavním důvodem vyšší inflace jsou jádrové ceny bez potravin a energií. Překvapení je v souhrnu malé a implikuje pokračování ochoty ČNB v nejbližší době dále utahovat měnovou politiku.

Spotřebitelské ceny v ČR v červnu oproti květnu vzrostly o 0,5 %, což bylo desetinku nad naším odhadem i očekáváním trhu. V meziročním vyjádření došlo ke zpomalení inflace na 2,8 % z předchozího tempa 2,9 %. O zvýšené nejistotě odhadů tentokrát opět svědčilo jejich relativně široké rozpětí jdoucí od 2,6 % do 3,0 %.

Překvapení je to z pohledu finančního trhu sice malé, na druhou stranu jde na vrub jádrové inflace, která nezahrnuje ceny potravin a energií a odráží tedy lépe působení ekonomiky na ceny spotřebitelů. Ceny potravin tentokrát opět mírně klesly. Ceny u čerpacích stanic vlivem dražší ropy ještě mírně povyrostly, ale o větším překvapení nemůže být řeč. Dle našeho předběžného propočtu jádrová inflace zrychlila na meziměsíčně 0,7 % (SA) po předchozím tempu 0,2 % (SA) a její meziroční tempo se zvýšilo na 3,5 % po předchozích 3,1 %.

Červnové zdražování bylo způsobeno především vývojem ve službách, kde ceny meziměsíčně poskočily o 0,9 % a meziročně o 3,4 %. Zboží zdražilo meziměsíčně pouze o 0,3 % a o 2,4 % meziročně. Rychlejší zdražování ve službách pravděpodobně souvisí s rozvolňováním protipandemických opatření. K tomu se připojují i sezónní faktory jako například zdražení rekreací. Stále více se na růstu spotřebitelských výdajů podílejí náklady související s bydlením, a to i ve formě služeb pro údržbu a opravy bytů.

V naší prognóze počítáme s tím, že v případě meziměsíční dynamiky se inflace nyní nachází na svém vrcholu a v srpnu se začne snižovat. Meziroční míra inflace i v takovém případě setrvá do konce roku poblíž současných úrovní a teprve v příštím roce se výrazněji sníží. Nejistota ohledně dalšího vývoje cen služeb a také prosakování vyšších cen na straně výrobců do cen spotřebitelských zůstává nadále zvýšená.

Ve srovnání s prognózou ČNB je inflace o desetinu výš, což je malá odchylka, ale je důležité, že rychlejší je právě jádrová inflace, na kterou má měnová politika významný vliv. Na začátku srpna tak počítáme s dalším zvýšením úrokových sazeb. Česká koruna od včerejška posiluje a dnes zveřejněná data by ji od tohoto trendu neměla významněji odradit. Do jejího dalšího vývoje by kromě statistik kolem šíření pandemie mohlo zasáhnout zasedání ECB 22. července.