František Táborský: ECB bude řešit rostoucí výnosy na finančních trzích

Nejdůležitější událostí tohoto týdne je bezpochyby dnešní zasedání Evropské centrální banky. Z tržního pohledu je největší otázkou pohled centrálních bankéřů na aktuální růst výnosů a úrokových sazeb. Domácí inflace zůstává nad prognózou ČNB. Zvyšování úrokových sazeb ale bude podle nás na stole až v závěru roku. Koruna vyčkává na uklidnění pandemické situace.

Koruna vyčkává na zlepšení pandemické situace

K jednacímu stolu dnes zasedne Evropská centrální banka. Tu v posledních týdnech začal znepokojovat růst výnosů dluhopisů na finančních trzích. Je tak velmi pravděpodobné, že toto téma bude ústředním bodem i nadcházejícího jednání. Aby ECB růstu výnosů zabránila, měla by podle našeho názoru místo verbálních intervencí již přistoupit k akci. Logickým krokem by tak bylo zvýšení nákupů aktiv v rámci stávajícího pandemického programu. Nejedná se tedy o žádný nový nástroj, ale pouze o flexibilnější využívání toho stávajícího. Evropské výnosy totiž podle naší prognózy dále porostou. Nahoru je potáhnou výnosy amerických Treasuries, ale i rostoucí inflační očekávání v eurozóně. V krátkém období má ECB šanci díky větším nákupům dluhopisů tento trend zbrzdit. Ve střednědobém horizontu by však v prostředí očekávaného ekonomického oživení a rostoucí inflace byla tato snaha velmi nákladná a pravděpodobně neúspěšná.

Koruna po úterním skoku k silnějším úrovním zůstává poblíž 26,23 za euro. Její posílení lze vysvětlit spíše globálním optimistickým vývojem než zlepšující se domácí situací. Proto neočekáváme, že by v následujících dnech pokračovala směrem k silnějším úrovním. Úrokové sazby, resp. jejich diferenciál vůči euru v posledních dnech klesal a s tím podle nás i šance na posílení koruny. Navíc se pravděpodobně aktuálně nacházíme na vrcholu pandemického vývoje, a ještě pár dní, možná i týdnů potrvá, než trhy uvidí světlo na konci tunelu. Nicméně i nadále očekáváme, že až tato situace nastane, koruna má stále potenciál rychle se vrátit na své silnější úrovně pod 25,90 CZK/EUR.

Inflace zůstává nad prognózou ČNB

Americká inflace skončila v únoru podle očekávání trhu. Oproti lednu vzrostly tamní ceny o 0,4 %, což v meziročním vyjádření znamená zrychlení z předchozích 1,4 % na 1,7 %. Jádrová inflace také akcelerovala, ale očekávání trhu nenaplnila. Celkově ale obrázek zapadá do zpráv z posledních měsíců. Inflační tlaky rostou s vidinou návratu ekonomiky a poptávky do normálu.

Spotřebitelské ceny v ČR v únoru oproti lednu vzrostly v průměru o 0,2 % a jejich meziroční tempo tak zpomalilo na 2,1 % z předchozích 2,2 %. Hlavním důvodem mírně pomalejší inflace oproti očekávání byly ceny potravin, které meziměsíčně stagnovaly. Jádrová inflace zpomalila z lednových 3,6 % na 3,2 % y/y a skončila tak lehce nad prognózou ČNB. Nicméně otázkou je spíše budoucnost, a ta je s ohledem na pandemii velmi nejistá. ČNB tak bude zatím stále vyčkávat na další vývoj. Se zvýšením úrokových sazeb nadále počítáme v posledním čtvrtletí letošního roku.

Včerejší dění na finančních trzích se řadilo spíše k těm klidnějším v kontextu posledních týdnů. Po zveřejnění amerických dat z ekonomiky se akciové trhy nacházely v mírných ziskách, zatímco úrokové sazby a výnosy státních dluhopisů spíše stagnovaly. Euro vůči americkému dolaru se snažilo umazat část předchozích ztrát, to se mu ale povedlo až v nočních hodinách a dnes ráno otevírá na úrovni 1,193 USD/EUR. Středoevropský region shodně mírně ztratil zhruba o 0,2 %.